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行业动态
152022-12

半月内信用债取消发行规模约600亿，12月社融或继续承压

21世纪经济报道记者杨志锦 上海报道  受理财赎回、收益率上行影响，一级市场上信用债（企业债、公司债、中票、短融、PPN，下同）取消/推迟发行（以下统称取消发行）数量和规模骤增。预警通数据显示，截至12月14日，12月信用债取消发行只数为92只，涉及债券发行规模接近600亿。此前11月取消发行规模为619亿，创永煤违约以来的单月新高。记者采访了解到，11月以来的债券市场调整，背景是资金利率有所上升，触发因素是疫情政策优化和房地产政策放松，而理财产品赎回则起到推波助澜的作用。而本轮取消发行潮，主要是融资成本上行、市场对信用债的配置需求减弱等多重因素影响的结果。取消发行微观上可能导致部分企业偿债压力加大，宏观上将抑制社融增长。考虑到12月信用债取消发行规模将高于11月，12月社融可能仍偏弱。二级市场震荡传递至一级市场12月14日，AA+级的嘉兴高新集团有限公司公告称，由于市场出现波动，经本公司与簿记管理人协商一致，决定取消“22嘉兴高新MTN002”的发行，后续发行时间将另行公告。这并非个案，近期信用债取消发行的案例大幅增加。12月13日，AAA级的北京城建公告称，由于近期市场波动过大，北京城建集团取消发行“22京城建MTN003”。该债券原定发行日为2022年12月9日至12月12日，计划发行规模为10亿元，期限为2+N年期。记者根据预警通统计显示，截至12月14日，12月信用债取消发行只数为92只，涉及债券发行规模579.63亿，这是11月取消发行潮的继续：11月取消发行只数和规模分别为75只、619亿。可供比较的是，今年来单月债券取消发行规模在100亿左右。历史对比看，11月信用债取消发行规模创永煤违约以来的新高。2020年11月10日，“20永煤SCP003”未能兑付在债券市场上引起轩然大波，信用风险的传导在一、二级市场持续发酵。数据显示，永煤违约后的半月内信用债取消发行规模就超过600亿。从发行人公开披露的取消发行公告来看，企业取消债券发行的原因是“近期市场波动较大”。“最近都睡不好，债券市场调整太大了，每天都在应对赎回，不得不折价抛售。”沪上某国有大行理财子公司债券交易员直言。具体看，11月中旬受疫情防控政策调整、房地产支持政策力度加大等因素影响，利率债收益率出现大幅上行，部分银行理财产品破净，投资者纷纷赎回理财，进一步加剧了债市调整，
152022-12

投资面对面：资产配置新逻辑

21世纪经济报道记者 杨希 北京报道随着我国居民对财富管理认知的不断提升，资产配置也越来越被人熟知，其中传播最广泛的一个与资产配置相关的理念就是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。但2022年，市场波动剧烈，投资者的“信仰”也备受考验。事实上，无论市场如何动荡，资产配置始终是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。近期，21世纪经济报道记者专访了中银证券财富管理部投资顾问叶密林和中国银行投资策略研究中心经理苏康苗。作为深耕财富管理与资产配置一线多年的业内人士，叶密林和苏康苗进一步剖析了如何应对复杂市场的资产配置新逻辑。以资产配置抵御投资风险《21世纪》:首先能否请两位相对通俗地解释一下，什么是资产配置，资产配置对一个个体或者家庭而言，有什么意义？叶密林:资产配置其实就是按照投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配。主要考量的维度有两个，第一个就是收益维度，第二个是风险维度。资产配置就是寻找收益与风险平衡点的过程。更通俗的讲，资产就是资源，资产配置就是资源分配，为了完成既定目标，就需要有效的分配资源，同理，为了达到投资目标，我们亦需要资产配置。那么对于普通的家庭或者个体而言，我个人认为资产配置有三点意义：一是合理的进行资产配置可以有效实现资产的保值增值，让生活更有保障；二是资产配置可以有效分散风险，任何一笔投资都是有风险的，如何平衡风险与收益是资产配置的艺术，高效率的资产配置可以帮助个人或家庭抵御风险。第三，中国有句老话叫“春生夏长，秋收冬藏”，这是农业生产的循环。同样，投资也有周期，其中美林时钟非常有名，资产配置可以帮助投资者依据美林时钟进行投资，这种投资模式是单笔投资难以达到的。苏康苗：平时我们谈论的股票、债券、不动产、商品等等，这些名称实际上代表了不同的资产。实际上我们在这些大类之间进行选择的时候就是在进行资产配置。当然资产配置还有一个角度就是从安全资产与风险资产。安全资产实际上就是平时比较常见的存款、货币市场的相应产品等等；风险资产则包括了开头提到的资产。说到资产配置对于家庭的意义，根据我们的相关研究，资产配置会解决90%的投资收益率，也就是说，投资收益率其实大部分是从资产配置当中获得的。从这个意义来讲，在资产配置的重要性可能远远高于证券选择的重要性。《21世纪》：说到资产配置，有一个流传最广也是最浅显的比喻，就是“不要把鸡蛋放在一个
152022-12

深度｜科创金融改革试验加速推进 业内呼吁创投类贷款有限试点

“多位银行业人士表示，希望可以首先圈定创新政策先行先试的区域，比如浦东新区或者临港新片区这些特定区域，初步允许域内机构开展LP贷、GP贷等创投类贷款业务，等到业务落地、成熟之后再推广到其他地区。”21世纪经济报道记者 周炎炎 上海报道近日，中国人民银行等八部门联合发布《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》。总体方案提出，通过5年左右时间，将上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市科创金融改革试验区打造成为科创金融合作示范区、产品业务创新集聚区、改革政策先行先试区、金融生态建设样板区、产城深度融合领先区。对于银行来说，除了常规的流动性贷款之外，还需要创新业务模式，撬动社会资本，为科创企业提供全生命周期服务。近期，记者调研了多家银行发现，希望在科创金融的创新业务上，监管部门可以给予有条件的放宽和放行。一家大行张江支行人士对记者表示，在接触很多科技企业的时候发现对方有员工持股贷款的需求，因此也向监管申请先行先试，但是得到的回复是该行并不在试点范围内，只有少数银行获得这种股权融资业务的权限，希望监管能够进一步扩大员工持股贷试点范围。另外一家股份行上海分行人士表示，该分行目前采用对公并购贷款，也就是向一个SPV贷款的模式解决了一单员工持股贷业务，还是希望有更加制度性的文件或者方案出台，理顺业务流程，进一步提升业务合规度。更多机构提及LP贷破冰的问题。“LP贷、PE贷、GP贷这些创投类贷款目前依旧是银行禁入的，希望未来可以在政策许可的前提下，逐步放开项目准入。谨慎一点的做法是，进行项目额度限制，并在上海临港新片区这些地方先试点，再向其他地区推广。”一位在沪银行中层人士对记者表示。根据记者了解，目前上海金融监管部门已经授权少数几家银行对科创企业试点员工持股贷产品，并且已经有个位数的业务落地，已经走在了全国前列。但是其他创投类贷款包括LP贷、PE贷、GP贷、SPV贷还在政策研究阶段，而多家银行人士均对记者表示，希望监管能对更大范围内的创投类贷款予以有条件的放行，这对于解决科创企业“卡脖子”问题大有裨益。已有少数银行试点员工持股贷21世纪经济报道在采访中发现，相对于科创企业的金融服务需求而言，仍然存在诸多问题和困难，主要是创企业融资服务需求和科创金融不平衡不充分发展之间的矛盾。主要体现在：一是投资机构资金投资主要还是在中期或中后期，甚至PRI-IPO
152022-12

美欧数据跨境流通的第三次尝试：《欧盟-美国数据隐私框架的充分性决定草案》发布

南方财经全媒体记者 李润泽子 实习生 高艺 广州报道当地时间12月13日，欧盟委员会启动了《欧盟-美国数据隐私框架充分性决定草案》（EU-U.S. Data Privacy Framework）（以下简称《草案》）的推进进程。据欧盟委员会介绍，《草案》反映了其对美国法律框架的评估，并得出结论——美国确保了对从欧盟转移到美国的个人数据的充分保护。而该《草案》的推进，将促进跨大西洋数据流动的安全性并推动解决欧盟法院在Schrems系列诉讼裁决中提出的对欧美间数据传输机制的担忧。值得注意的是，这是美欧之间就数据跨境流通第三次尝试。就在今年10月，美国总统拜登已签署《关于加强美国信号情报活动保障措施的行政命令》，以采取步骤履行今年3月宣布的《跨大西洋数据隐私框架》下的承诺。无附加条件的安全传输什么是充分性决定？根据欧盟《通用数据保护条例》（GDPR）第45（3）条规定，欧盟委员会被授权可通过实施法案认定非欧盟国家是否具备个人数据的“充分保护水平”，即其数据保护水平是否与欧盟内部基本等同。当欧盟委员会评估认定非欧盟国家提供的个人数据保护水平与欧盟相当后，个人数据可以自由安全地从欧洲经济区（EEA）流向第三国，而不受任何附加条件或授权的约束。换言之，向第三国的数据传输与欧盟内部数据传输可以相同的方式处理。在欧盟对是否充分保护的评估标准中，“充分性”并不要求第三国的数据保护系统与欧盟相同，而是基于“基本等同”的标准。它涉及对一个国家的数据保护框架的全面评估，包括适用于个人数据的保护以及现有的监督和补救机制。欧洲数据保护当局已制定评估过程中必须考虑的要素清单，例如核心数据保护原则、个人权利、独立监督和有效补救措施等。因此，可以认为充分性决定正是GDPR规定的将个人数据从欧盟转移到第三国的工具之一。回归此次《草案》，据欧盟委员会介绍，《草案》是基于对欧盟-美国数据隐私框架本身及其对相关企业义务的深入评估，以及美国当局出于执法和国家安全目的访问数据的限制和保障措施而制定。根据《草案》，对于美国相关企业来说，其必须遵守详细的隐私保护义务，例如目的限制和数据保留相关问题，以及有关数据安全和与第三方共享数据的具体义务。当用户个人数据无需再被收集时，应删除数据，并确保与第三方共享数据时保护的连续性。如果欧盟公民的个人数据被违规收集处理，他们可依据《草案》中的补救途径维护权益。对于美国当局及情
152022-12

专家热议包容发展与科技赋能智慧城市，2022年国际城市创新领导力研讨会四场议程圆满结束

方财经全媒体记者柳宁馨，实习生张鸣朝  广州报道12月14日，围绕“多元城市与包容发展”和“智慧城市与科技治理”，2022年国际城市创新领导力研讨会最后两场分论坛在广州举行。广州奖入围及获奖城市代表、城市规划与治理相关领域的专家学者齐聚一堂，共同讨论城市包容发展和科技赋能智慧城市的机遇与挑战。国际城市创新领导力研讨会是广州国际城市创新奖框架下的重要活动之一，旨在充分利用广州奖的合作交流平台和参评案例，宣传推广广州在城市创新治理领域的最新成果，进一步加强城市治理的国际交流合作。该研讨会至今已举办至第四期，吸引了来自全球众多城市的领导者和管理者、国际组织代表、专家学者参与。广州国际城市创新研究会执行主任游建华总结表示，“两天四场分论坛，有大量的案例展示，我们所了解到的案例能够帮助我们很好地开展下一步思考。”至此，2022年国际城市创新领导力研讨会的全部分论坛议程圆满完成。在两天四场活动中，参与的城市代表、专家研习案例、分享经验、碰撞观点，收获颇丰，有的与会者表示希望以后也能参加广州奖的类似活动。城市治理创新促进多元包容发展联合国可持续发展目标与《新城市议程》要求在实现城市繁荣与发展的同时要保证不让任何一个人、任何一个地方掉队。联合国人居署提出“包容性城市”概念，指出各地区、各群体都有权参与发展并共享发展成果。过去几年，疫情影响全球城市，深入探讨“多元城市与包容发展”，关注城市每个市民应享有的权利，让市民共享和共推城市的繁荣与发展，打造更具多元性和包容性的温暖城市，变得愈发重要。来自第五届广州奖入围城市洛杉矶、印度奥里萨邦、印尼万隆的城市代表和广州市妇联、广州市妇女儿童医疗中心的代表分享了各自的城市项目建设经验，世界大都市协会妇女项目官员西尔维娅·洛伦特·桑切斯，第五届广州奖技术委员会成员、康奈尔大学科学联盟执行主任希拉·奥舒格博祖对案例进行了点评。（“多元城市与包容发展”分论坛，图片由主办方提供）万隆是印度尼西亚的第二大城市，为解决儿童营养不良和发育障碍问题，万隆公共卫生服务部门采取相关策略，赋权当地社区，让其加工健康食品并运送给儿童，成功减少了儿童营养不良和发育障碍的患病率。另外，项目成员几乎都是女性，她们通过项目掌握了生产食品的技能，激发了创业热情。广州市妇联副主席李艳林分享了广州推动建设妇女儿童友好城市的案例。她介绍到，广州市去年通过制定新的《广州市妇
142022-12

供需总体平稳 结构转型加速——2022中国经济观察之能源篇

国家统计局最新数据显示，10月份规模以上工业原煤、原油、天然气和电力生产同比保持增长。今年以来，面对复杂国内外形势，各地各部门落实党中央、国务院决策部署，助力能源行业多措并举保供稳价，能源供需保持总体平稳，为经济恢复向好发挥重要作用。与此同时，我国能源结构转型加速，风电、太阳能发电等新能源发展势头强劲，为我国经济社会发展提供绿色动能。能源供需总体平稳国家统计局数据显示，1至10月，我国生产原煤36.9亿吨，同比增长10%；原油17098万吨，同比增长3%；天然气1785亿立方米，同比增长6%。国家能源局发展规划司副司长董万成介绍，前三季度我国能源供需保持总体平稳。今年以来，乌克兰危机加速全球能源格局调整，叠加疫情对经济运行的冲击，能源价格持续高位震荡。对此，党中央、国务院及时研判、超前谋划部署一揽子能源保供稳价政策措施，有效应对能源市场波动。发挥煤炭“压舱石”作用，实行全国煤炭产量日调度的机制和价格、库存的监测机制，有效发挥煤电基础性调节性作用；扎实提升电力安全保供能力，提前研判电力供需形势，做细做实保供方案；持续提升油气勘探开发力度，不断完善产供储销体系……各地各部门多措并举确保政策落地见效，推动我国能源市场平稳运行。“目前主要供气企业管道气平均供气价格多在每立方米2元至3元，部分尖峰增量气源价格也控制在每立方米4元至5元，远低于国际市场价格。”董万成说，国家同时强化电煤中长期合同履约监管，从而保障煤炭中长期交易价格运行在合理区间。今年以来，多项重大能源工程喜报频传，不断夯实我国能源安全保障基础。7月1日，白鹤滩至江苏±800千伏特高压直流输电工程竣工投产，这是我国“西电东送”工程的战略大动脉，每年可输送清洁电能超300亿千瓦时。12月7日，中俄东线天然气管道工程泰安—泰兴段正式建成投产，标志着我国东部能源通道全面贯通。管道全长5111公里，来自西伯利亚的清洁能源，从小兴安岭入境，南下抵达上海，为我国东部地区能源保障增强“底气”。能源结构转型加速国家能源局最新数据显示，我国风电、太阳能发电等新能源发展势头强劲，装机规模保持快速增长，为我国经济社会发展提供更绿色的动力。截至10月底，全国累计发电装机容量约25亿千瓦，同比增长8.3%。其中，风电、太阳能发电装机容量分别约3.5亿千瓦和3.6亿千瓦，同比增长16.6%和29.2%，保持快速增长。1至10月，全国主要发
142022-12

一大波政策利好来袭！厂房、冷库、公路……都要装光伏

进入2022年，在分布式光伏领域，屋顶光伏“宜建尽建”、“能改尽改”的声音不绝于耳。最近一月来，各省市除了在《能源发展“十四五”规划》中，明确了未来几年光伏发展的重点和装机目标外，针对不同应用场景下，如何进一步推广光伏发电。包括山东、广东、湖南、上海等地，还做出了更为细致的安排。各省市地区这样说：湖南：省级及以上产业园区内建筑屋顶全部统筹建设分布式光伏近日，湖南省发改委印发《关于加快推进省级及以上产业园区屋顶分布式光伏建设的通知》，文件要求对于省级及以上产业园区内具备建设分布式光伏条件的厂房、办公楼等建筑屋顶要全部统筹建设。园区新建建筑物应在项目设计、概算、施工时，同步安装屋顶安装光伏发电设施，基本实现屋顶光伏建筑一体化全覆盖。上海市：2025年既有工业厂房屋顶安装光伏不少于1GW12月9日，上海市经济信息化委市发展改革委市科委市生态环境局关于印发《上海市工业领域碳达峰实施方案》的通知。通知提出，2022年起新建工业厂房至少使用一种可再生能源，屋顶面积安装光伏不少于50%；推动既有工业厂房屋顶可利用面积安装光伏，到2025年安装不少于1GW，到2030年实现应装尽装。加快可再生能源和新能源对常规化石能源的替代，加速布局氢能、风能、太阳能、生物质能等，推动工业企业、园区分布式光伏应装尽装。积极发展“源网荷储”和多能互补，引导企业、园区加快分布式光伏、多元储能、高效热泵、余热余压利用、智慧能源管控等一体化系统开发运行，推广以分布式新能源加储能为主体的绿色微电网建设，发展多能高效互补利用运行系统。推进开展电力多元转换、人工光合作用等技术的研究。加快新一代核能技术，新型高效硅基光伏电池等超高效光伏光热技术，深远海漂浮式风电场、潮汐能等关键技术和核心装备的突破。开展兆瓦级风力、光伏等新能源电解水制氢集成及应用示范。内蒙古：新建冷库鼓励利用太阳能、自然冷能等清洁能源12月8日，内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区冷链物流发展实施方案的通知，通知提出推动冷链物流绿色低碳发展。加快新能源冷藏车和冷藏箱研发制造，积极推广新型冷藏车、铁路冷藏车、冷藏集装箱。支持各类冷链物流基地、园区、集配中心和农畜产品批发市场等加强公共充电桩、加气站建设。新建冷库等设施要严格执行国家节能标准要求，鼓励利用太阳能、自然冷能等清洁能源。适应城市绿色配送发展需要，加快淘汰高排放冷藏车，鼓励更换新能源冷
142022-12

人民日报 ：服务绿色发展，金融不断加力

日前，中国人民银行副行长宣昌能在上海外滩峰会上表示，中国是最大的发展中国家和《G20转型金融框架》的重要贡献者。绿色金融不仅是体现支持绿色低碳发展、应对气候变化的加分项，还是防止不转型和慢转型的约束项。实现碳达峰碳中和目标，既需要大力发展绿色金融，加快发展绿色低碳产业和项目；又需要强化转型金融，有序推动高碳行业和经济活动的低碳转型。监管部门积极引导如何引导金融机构积极服务兼具环境和社会效益的各类经济活动？近年来，中国金融监管部门做了很多有益尝试。中国人民银行深入参与二十国集团领导人峰会（G20）可持续金融工作组、央行和监管机构绿色金融网络（NGFS）、可持续金融国际平台（IPSF）、《“一带一路”绿色投资原则》（GIP）等国际合作平台，主动引领绿色金融国际议题。今年7月，中国人民银行与欧委会相关部门共同牵头完成《可持续金融共同分类目录》及更新版，中欧两大绿色金融市场标准的趋同迈出重要步伐。今年6月，中国银保监会印发的《银行业保险业绿色金融指引》要求银行保险机构深入贯彻落实新发展理念，从战略高度推进绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，防范环境、社会和治理风险，提升自身的环境、社会和治理表现，促进经济社会发展全面绿色转型。前不久，中国证监会同意广州期货交易所开展工业硅期货和期权交易。据了解，工业硅是“硅能源”产业的重要原料，属于绿色低碳品种。推出工业硅期货和期权，对于完善工业硅价格形成机制、提升市场主体风险管理能力和助力中国低碳经济发展具有积极意义，有助于广州期货交易所更好地服务绿色发展。“目前，我国已成为在全球率先构建起较为完整绿色金融政策体系的国家，在绿色信贷、绿色债券方面市场规模持续扩大，走在了世界前列。”招联金融首席研究员董希淼对本报记者说。金融机构主动作为政策积极引导，各金融机构也主动作为，服务绿色发展。在湖北，襄阳市襄水源生态公园今年4月份开园，成为襄水岸线修复生态提升项目的首个节点性工程。水生态修复、河道清淤、暗渠生态改造、景观提升等一系列工程的背后，是国家开发银行提供的8.5亿元贷款资金保障。据国家开发银行相关负责人介绍，国开行持续创新绿色金融产品，建立健全绿色金融产品体系，引导社会资金形成服务绿色发展的合力。截至今年10月中旬，国开行已发行“碳中和”“长江流域生态系统保护和修复”等绿色专题债券1440亿元，余额1190亿元。在江苏，高邮市积极